我国VC/PE机构一度主要依赖被投企业上市进行退出，特别是2009年创业板推出后，我国境内股权投资机构数量大幅增长，IPO退出热潮涌动，而并购、股权转让、管理层收购、借壳上市和回购等方式退出案例较少。然而伴随着2013和2015年A股市场IPO暂停以及推进多层次资本市场的改革不断深化，以IPO退出为主的现象发生了变化，并催生出了多元化的退出路径，如VC/PE机构所投项目通过挂牌新三板的方式退出在2014-2015年间全面爆发。

　　“实际上，无论是各方面的数据来看，IPO仍是最受VC/PE机构青睐的退出方式，因为其投资回报都是最高的。”前述创投行业人士表示，由于上市公司地位的稀缺性，资本市场给予其的估值也都更高，近年来不少中概股的回归都是同样的逻辑。

　　清科集团方面的数据显示，在退出收益方面，通过IPO实现退出的项目，内部收益率中位数为42.8%，投资回报倍数中位数为2.01倍，位列所有退出方式投资收益之首。通过并购方式实现退出的项目投资IRR中位数为19.6%，投资回报倍数中位数1.57倍。此外，其他退出方式包括清偿债权、清算、反向收购（借壳上市）等相比之下收益率较低。

　　对于VC/PE的投资方来说，通过IPO退出能使其获得较其他方式更为可观的收益，一般可达投资金额的几倍甚至几十倍。尤其是在股票市场整体估值水平较高的情况下，目标企业公开上市的股票价格相应较高，基金公司通过在二级市场上转让所持股份，可以获得超过预期水平的高收益。

　　例如2002年9月，摩根士丹利等三家投资公司以4.77亿元投资蒙牛乳业，在香港挂牌上市后获得了约26亿港元的回报；2006年6月，同洲电子(002052,股吧)在深圳中小板上市，其投资者深圳达晨创投等四家机构获得超过20倍的收益率；2007年11月6日，阿里巴巴在香港联交所挂牌上市，融资额高达15亿美元，其投资者软银、高盛约获得超过34倍的收益率。IPO是金融投资市场对被投资企业价值评估的回归和投资的价值凸显，资本市场的放大效应，使得VC/PE退出获得高额的回报。

　　但值得注意的是，近年来通过IPO退出的方式已有下降的趋势。一方面，A股整体估值正在回归正常水平，IPO之后的涨幅正在下降；另一方面，由于资金涌入创投领域，甚至出现“全民PE”的情况，项目估值和价格也是水涨船高，导致退出成本升高。

　　不少人士坦言，全都希望走IPO渠道实现退出既不现实，也不是一个健康市场应该出现的情况。“都走IPO肯定是不好的。之前国务院发布的相关促进创投行业发展的文件中也表过态，要多元化创投行业的退出渠道，不能仅仅只是单一的依靠IPO，新三板、并购重组等多种方式都要纳入进来。”

　　目前新三板挂牌企业已超过万家，创投机构投资的企业也越来越多的通过这种方式实现退出。